铜：

　　（展大鹏 ，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高
，国内精炼铜现货进口维持小幅盈利 。宏观方面，美伊停火谈判陷入严重僵局 ，伊朗称美坚持“不合理要求 ”，特朗普则称伊方回应愚蠢 、停火协议“岌岌可危
”
，双方立场分歧公开激化，和谈前景急剧蒙上阴影
。另外 ，鲍威尔主席任期将于5月15日届满但留任理事
，凯文·沃什即将接任新主席，参议院最早于5月11日启动对他的提名确认表决 ，新任主席的首次官方发言将成为重点关注事件。国内方面
，中国央行Q1货币政策执行报告显示，继续实施好适度宽松的货币政策 ，密切关注外部输入型通胀影响；中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%
， PPI同比和环比涨幅均有所扩大 。库存方面，LME库存增加1600吨至401000吨；Comex库存增加679吨至564073吨；SHFE铜仓单下降1851吨至88077吨 ，BC铜增加523吨至12338吨。需求方面
，企业对于高价铜保持谨慎，下游刚需采购为主 ，国内库存去化速率放缓，总体消费呈现韧性
。秘鲁能源危机法案于5 月 11 日生效
，该方案核心是优先民生用电
、工业/矿山用电优先级最低，虽然暂时未对矿业开发产生影响 ，但秘鲁作为全球第二大产铜国家
，供应端扰动的担忧情绪不减，由此也可以看出在宏观整体偏稳的情况下 ，市场关注点会放在供或需有较大影响的品种
，而近期在极端TC费用及海外硫磺短缺发酵的情况下，供应前景不稳定的情况下铜重新作为偏多品种看待 ，建议以震荡偏多思路应对。风险点在于若美伊谈判
，特别是霍尔木兹海峡通航取得超预期进展，则意味着硫磺短缺问题将取得缓解 ，铜价可能随机出现快速回落 。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.64%报19255美元/吨，沪镍涨0.83%报148250元/吨
。库存方面 ，LME库存减少948吨至276840吨，SHFE 仓单减少7吨至70381吨。升贴水来看
，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水-600元/吨 。消息面，印尼能源和矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚推迟了对铜、锡 、镍、金和银等大宗商品征收采矿特许权使用费的实施 ，以便制定更好的方案
。供应端来看
，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段，另一方面在于此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行 ，出现供给端主动收窄
，而目前来看，补充配额或将在下半年有定论 ，而当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻
，镍价由于硫磺因素走强的估值逐步回落。需求端，5月三元前驱体
、三元材料和不锈钢耗镍均有增加 。然而 ，近期一级镍库存压力仍然较大
，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加
。短期压力仍然较大 ，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强
，AO2609收于2833元/吨，涨幅0.53% 。持仓增仓6979手至34.1万手
。沪铝震荡偏强 ，隔夜AL2606收于24690元/吨
，涨幅0.57%，持仓增仓1672手至29.3万手。铝合金震荡偏强 ，隔夜主力AD2607收于23345元/吨
，涨幅0.82% 。持仓增仓368手至12904手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2674元/吨。铝锭现货贴水扩至120元/吨
。佛山A00报价回涨至24250元/吨 ，对无锡A00报贴水130元/吨
，铝棒加工费包头河南临沂无锡持稳，新疆南昌广东下调30-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳 ，6/8系加工费持稳
，低碳6/8系上调181元/吨。节后广西氧化铝检修产能逐步恢复、供应压力重新显现，下游电解铝补库谨慎 ，节前被动去库逻辑消退，价格重回弱势震荡 。电解铝内盘跟涨力度不足
，内外分化并未收敛反而加剧
。海外地缘风险降温，LME低库存逻辑持续。而国内节假库存继续累积 ，下游复工不及预期
，需求端初步显现传统淡季特征 。除了线缆端出口热度仍在，空调铝箔及光伏边框5月排产开始回落 ，贸易商也出现账面亏损
，整体接货意愿转弱
。宏观情绪逐步平复，高位铝价缺乏需求持续承接 ，顶底均受约束
，进入区间震荡节奏。重点关注库存去化信号与出口订单变化 。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　11日工业硅震荡偏强 ，主力2609收于9110元/吨
，日内涨幅0.72%，持仓增仓29769手至40万手
。百川工业硅现货参考价9186元/吨 ，较上一个交易日上调7元/吨。最低交割品价格回涨至8700元/吨，现货贴水扩至410元/吨 。多晶硅震荡偏弱
，主力2606收于38215元/吨，日内跌幅4.63% ，持仓增仓2274手至67768手；调整后最低交割品标准34000元/吨
，现货贴水收至4215元/吨
。节后西南工业硅复产加压，下游延续刚需采购 ，缺乏超额备货与出口订单来消化供给增量。受环保督察进驻 、新疆大厂减产以及内蒙电价调整等消息叠加影响
，资金情绪推动期货冲高 。但西北减产计价充分，西南复产预期明确 ，下游接货情绪依旧偏弱。盘面高位新增套保盘入场
，冲高回调压力增大
。近期多家多晶硅企业公布一季度报表，行业普遍亏损更甚的情况下 ，下游拉晶端接货策略将更为谨慎。节后硅料厂仍以交付前期订单为主
，大额新单签订因分歧出现停滞 。当前期现缺乏量价配合，现货跟涨难度较大 ，期货盘面随情绪逐步消化，回调向现货收敛的节奏更为明确
。

　　碳酸锂：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609跌涨3.51%至205020元/吨，日内增仓27414手至54.07万手。现货价格方面 ，电池级碳酸锂平均价涨1250元/吨至195250元/吨
，工业级碳酸锂平均价涨1250元/吨至190750元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨1500元/吨至182000元/吨 。仓单方面 ，昨日仓单库存减少50吨至43880吨
。消息面
，4 月，新能源汽车产销分别完成 132 万辆和 134.4 万辆 ，同比分别增长 5.5% 和 9.7%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 53.2% 。1-4 月
，新能源汽车产销分别完成 428.5 万辆和 430.4 万辆，产量同比下降 3.2% ，销量同比增长 0.1%
，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 45%
。4 月，新能源汽车国内销量 91.4 万辆 ，环比增长 3.7%，同比下降 10.8%；新能源汽车出口 43 万辆
，环比增长 16%，同比增长 1.1 倍。供给端 ，周度产量环比减少134吨至25894吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨
，环比增3.40%，同比增35.63% ，其中出口中国22956吨
，环比增21.29%，同比增47.66% 。需求端 ，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨
、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨 、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh
，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh ，其他电池环比增加7%至9.5GWh
。库存端
，周度社会库存环比减少920吨至102673吨，其中下游库存环比下降1634吨至40568吨 ，其他环节库存环比增加750吨至43310吨，上游库存环比减少36吨至18795吨。供给小幅增加
，需求有所加速，拉动周度数据进入重回去库的节奏 ，库存周转天数由29.1天明显下降至25.1天左右
，短期价格仍或震荡偏强运行，需警惕持仓扰动 。